Фондовые индексы: торговые стратегии и особенности поведения в кризис
Фондовые индексы являются одним из широко используемых инструментов как для долгосрочного инвестирования, так и для краткосрочных спекуляций. Индексы удобны для торговли — большую часть времени они растут. В настоящей статье рассмотрим, какие торговые стратегии применимы для фондовых индексов, а также чего ожидать от них в кризисные периоды.
Полезные материалы, которые хорошо бы изучить перед продолжением:
Содержание
- Что такое фондовые индексы?
- Методы расчета биржевых индексов.
- Что такое индекс S&P 500?
- Основные составляющие индекса S&P 500.
- Взаимосвязь S&P 500 с другими фондовыми индексами.
- Основные торговые стратегии.
- Стратегия “Покупай, когда низко”.
- Стратегия “Продавай, когда слишком высоко”.
- Фондовые индексы в кризис.
- Индекс волатильности как альтернатива торговли S&P 500.
- Краткие выводы по статье.
- Заключение.
- Материалы.
Что такое фондовые индексы?
Биржевой фондовый индекс представляет собой показатель состояния конкретного рынка ценных бумаг. Индекс включает в себя бумаги, относящиеся к какой-то конкретной стране или отрасли, и поэтому дает возможность следить за ее динамикой. Другими словами, рост индекса может говорить об успешности развития фондового рынка страны или какой-то ее сферы, в то время как спад индекса указывает на возникшие трудности. Удобство индекса заключается в том, что он нагляден и достаточно прост в интерпретации.
Методы расчета биржевых индексов
Как правило, биржевой индекс рассчитывается на основе суммы цен корзины ценных бумаг, стоимость каждой из которых умножается на определенный вес. К примеру, если мы имеем четыре бумаги стоимостью 10, 20, 30 и 40 денежных единиц и хотим высчитать индекс с расчетом, что каждая из бумаг имеет равный вес (то есть 25%, так как бумаг всего четыре штуки), то значение индекса в данный момент времени будет равняться 10*0,25 + 20*0,25 + 30*0,25 + 40*0,25 = 25 единиц индекса.
Метод расчета может быть и другим, когда веса распределяются неравномерно, а в связи с каким-либо критерием (размер суммарной капитализации компании или размер стоимости акции по сравнению с другими ценными бумагами в индексе). К примеру, чем дороже ценная бумага, тем выше ее вес. Примером может служить следующая ситуация: 10*0,1 + 20*0,2 + 30*0,3 + 40*0,4 = 30 единиц индекса. Первоначальная стоимость ценных бумаг та же самая, но метод расчета другой — из-за этого изменилось начальное значение. У каждого индекса есть своя методика расчета.
В связи с различиями в методах расчета и входящих в индекс ценных бумаг, индексы редко сравнивают друг с другом. Чаще встречается сравнение значений, взятых в разные периоды для одного индекса. Принцип прост: рост индекса означает рост стоимости корзины входящих в него ценных бумаг; спад индекса — сокращение стоимости.
Рост индекса не означает, что все ценные бумаги выросли. Скорее то, что рост наиболее значимых для индекса бумаг превысил возможное сокращение котировок остальных. Рассмотрим пример с созданным выше индексом со значением 30 единиц. Пусть бумага, стоившая 10 единиц опустилась до 7, а бумага за 40 единиц увеличилась до 41. Тогда стоимость индекса станет: 7*0,1 + 20*0,2 + 30*0,3 + 41*0,4 = 30,1 единиц. Из этого мы делаем вывод, что рынок в среднем растет. Хотя если бы мы рассчитывали индекс по первой методике с начальным значением в 25 единиц, то получили бы 24,5 единиц, что указывало бы на спад рынка.
Для простоты восприятия информации проведем анализ наиболее известного фондового индекса — индекса S&P 500.
За 1 час поможем разобраться с факторами успеха и причинами неудач на финансовых рынках
12 уроков онлайн-курса и 94 минуты вебинара подскажут, как не терять деньги при трейдинге, а также куда следовать для эффективного развития.
Что такое индекс S&P 500?
S&P 500 расшифровывается как Standard & Poor’s 500 Index и является фондовым индексом, составляемым одноименной компанией. Он включает в себя акции 500 крупнейших компаний США по рыночной капитализации и поэтому по праву носит имя барометра американской экономики. Рост S&P 500 говорит об экономическом росте системообразующих компаний США и указывает на экономический подъем всей американской экономики. Спад S&P 500 сигнализирует о сомнениях инвесторов в дальнейших перспективах развития экономики США.
S&P 500 рассчитывается и публикуется с 1957 г. Средняя капитализация компаний на конец мая 2020 г. составляет более 52 млрд. долларов США. Суммарная рыночная капитализация компаний составляет более 26,6 триллионов долларов США.
Для попадания в индекс компания обязана соответствовать определенным требованиям:
- По размеру капитализации (на конец мая 2020 г. не менее 8,2 млрд USD),
- Листингу акций на NASDAQ, NYSE,
- По отсутствию убытков за прошлый квартал и год,
- Существовать на рынке не менее полугода после первичного размещения акций,
- В открытом доступе должно быть не менее половины акций компании.
Основные составляющие индекса S&P 500
В индекс S&P 500 входят системообразующие предприятия США, которые представляют наиболее важные отрасли современной американской экономики. Ниже на рисунке 1 представлено секторальное разделение компаний, входящих в индекс S&P 500 на конец мая 2020 г.
Опираясь на информацию представленного выше рисунка, мы можем сделать следующие выводы:
- Более 50% индекса приходится на три сектора: информационные технологии, здравоохранение и услуги связи. Все эти сектора являются высоко инновационными, и их успех зависит от результатов научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР). Застой в инновационном развитии может способствовать снижению данных секторов и, как результат, самого индекса S&P 500.
- На долю сектора информационных технологий, здравоохранения, услуг связи, финансовых институтов и коммунальных услуг приходится 66% общей капитализации индекса. Другими словами, две трети крупнейших американских компаний сосредоточены в сфере услуг. Это подчеркивает важность экономических новостей, связанных с состоянием сферы услуг, как для определения текущей экономической ситуации в США, так и для составления более долгосрочных прогнозов.
- Изменение настроений в секторе информационных технологий или здравоохранения оказывают более значительное влияние на индекс, чем, к примеру, сферы недвижимости и сырья и материалов. Удельный вес первых двух секторов в разы превышает последние, поэтому и их влияние на индекс более существенное. То есть если произойдет кризис в сфере сырья и материалов, но при этом сфера здравоохранения будет активно развиваться, то индекс может вообще не почувствовать кризисных явлений и уверенно расти. При этом обратная ситуация будет сопровождаться падением индекса.
Важным элементом расчета индекса является то, что его элементам присваиваются веса по размеру рыночной капитализации. То есть компании, капитализация которых выше, будут иметь более высокие веса и оказывать на индекс более значимое влияние, чем другие. При этом на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange, CME) рассчитывается индекс S&P 500 с равными весами (S&P 500 Equal Weighted).
Статистика алгоритмического трейдинга + новые статьи и новости финансовых рынков в нашем Telegram канале
Взаимосвязь S&P 500 с другими фондовыми индексами
Считается, что фондовые рынки многих стран взаимосвязаны между собой и поэтому им свойственны однонаправленные движения. С одной стороны, это может говорить о том, что когда один рынок пошел по определенному тренду, то и другие, вероятно, пойдут туда же. С другой стороны, имея однонаправленные позиции по нескольким индексам, инвестор подвергает себя повышенному риску одновременного разворота всех открытых позиций. Рассмотрим на статистических данных — действительно ли движения фондовых индексов взаимосвязаны.
На рисунке 2 представлена таблица корреляции 14 различных фондовых индексов, представляющих экономики разных государств и частей света. Таблица составлена по месячным свечам, взятым за период с 1 января 2010 г. по 31 декабря 2019 г. — итого, выборка из 120 наблюдений по каждому индексу. Как известно, корреляция показывает тесноту взаимосвязи между элементами и может принимать значение от -1 до 1 (или от -100% до 100%). Значение в 100% указывает на абсолютно однонаправленные движения, значения в -100% говорит о полностью противоположных движениях, значение в 0% сигнализирует об отсутствии взаимосвязи.
Зеленым цветом выделены ячейки, в которых корреляция выше 80% (сильная прямая взаимосвязь). Красным цветом выделены ячейки, в которых корреляция ниже -80% (сильная обратная взаимосвязь). Желтым цветом выделены ячейки, в которых корреляция расположена от -30% до 30% (слабая взаимосвязь).
По рисунку 2 можно сделать следующие выводы:
- Американские индексы очень тесно связаны между собой (корреляция колеблется от 0,97 до 0,99). Это объясняется тем, что они включают в себя ряд одинаковых акций, которые и обуславливают однонаправленные движения.
- Практически все индексы имеют тесную положительную взаимосвязь с индексом S&P 500 (первый столбец). США является одной из самых значимых для мировой экономики стран, поэтому задает настроения и на фондовых рынках. В тот момент, когда в США складывается конъюнктура, ориентированная на рост фондового рынка, аналогичные ситуации формируются и в других странах. Поэтому фондовые индексы часто показывают схожую динамику.
- В таблице отсутствуют индексы, имеющие сильную отрицательную взаимосвязь (были бы красные ячейки).
- Российский индекс РТС, итальянский индекс Italy 40 и индекс China 50 — под которым подразумевается Hang Seng China Enterprises Index — практически не имеют сильной корреляции с остальными индексами. Данный факт дает инвесторам возможность рассматривать инвестиции в эти индексы как в не зависящие от прочих фондовых рынков элементы.
На основе таблицы можно сделать выводы, что большая часть фондовых индексов взаимосвязаны между собой — особенно если рассматривать индексы развитых экономик. При этом существуют индексы, динамика которых не объясняется поведением других индексов — это позволяет включать их в инвестиционный портфель без значительного увеличения риска, обусловленного взаимными корреляциями.
Основные торговые стратегии
Фондовые индексы отражают успешность развития отдельных секторов или экономик целых стран. По этой причине они, как правило, долго растут и иногда стремительно падают. Рост обуславливается постепенным развитием страны или отдельного сектора. Приходят инвестиции, компании создают экономическую ценность, зарабатывают прибыль, чем привлекают новые инвестиции — круг повторяется.
Спад наступает в те моменты, когда привычные методы организации бизнес-процессов уже не могут обеспечить создание новой экономической ценности, позволившей бы заработать положительную прибыль (больше нуля) или поддерживать темпы роста прибыли за предыдущие периоды. Тогда наступает кризис, что подталкивает инвесторов выводить свои деньги из компании или экономики, чтобы они не обесценились в будущем. Стремительный вывод денег многих инвесторов приводит к быстрому падению котировок акций и, в дальнейшем, фондовых индексов.
Важно, что когда стоимость акций достигает определенного минимума, они становятся привлекательными для новых инвесторов, которые постепенно начинают их скупать. Это останавливает падение и дает начало новому росту, так как за этими инвесторами приходят другие еще и еще. Рост акций способствует повышению значений индекса.
Опираясь на приведенные выше принципы, рассмотрим две основные стратегии торговли фондовыми индексами:
- (1) покупай, когда низко,
- (2) продавай, когда слишком высоко.
Стратегия "Покупай, когда низко"
Данная стратегия ориентирована как на средне- и долгосрочные инвестиции, так и на краткосрочные спекуляции. Достижение минимумов привлекает крупные капиталы, которые не дают индексу дальше падать и показывают остальным участникам рынка, что «вот он, новый рост!»
Минимумы можно рассчитывать с помощью метода графического анализа по историческим значениям. Это можно сделать по:
- Наиболее ярко выраженным экстремумам (крайним точкам)
- Продолжительным флетовым диапазонам (на этом уровне может формироваться накопление ликвидности).
Ниже на рисунке показан пример покупок на низком рынке на примере главного фондового индекса Испании — IBEX 35. На рисунке видно, что при коррекции цена возвращается к экстремумам или зонам накопления, от которых позднее идет вверх. Подобные зоны можно использовать как уровни поддержки и на них искать вход в сделки BUY.
Если смотреть на долгосрочный период, то стратегия покупок фондового индекса является практически безрисковой. Большинство фондовых индексов ориентировано на долгосрочный рост. Считается (и видно по многим графикам), что однажды цена достигнет любого ценового максимума и обновит его. При этом покупки на продолжительном тренде могут обернуться серьезной просадкой из-за перегрева экономики и последующей коррекции. Именно по этой причине одним из самых удачных вариантов входа в покупки является начало роста после коррекции.
Стратегия "Продавай, когда слишком высоко"
Эта стратегия несет более высокий риск, чем вышеописанная, однако может принести быстрые результаты при грамотном анализе и удачном раскладе. Высокий риск сопряжен с тем, что как бы сильно не был перегрет рынок, он всё равно может расти и дальше. Поэтому вход в продажи может обернуться постепенным накоплением отрицательного баланса по сделке и не принести желаемой прибыли.
Быстрые же результаты объясняются тем, что периоды спада являются более стремительными, чем периоды роста. В одной из своих книг известный трейдер Александр Элдер писал, что «рынки растут на жадности, а падают на страхе». Именно страх потерь заставляет трейдеров молниеносно выводить свои капиталы из фондовых рынков, от чего котировки резко снижаются.
Стратегия продаж фондовых индексов предполагает готовность либо выдерживать отрицательную просадку, либо постепенно накапливать позицию SELL при движении цены вверх. Накопление позиции позволит в дальнейшем даже при небольшой просадке компенсировать убытки по первой сделке и в дальнейшем выйти в прибыль.
Важным моментом является то, что при продажах лучше ориентироваться на значительный ход цены. Поэтому не имеет смысла продавать индекс с расчетом на незначительные прибыли — если коррекция будет, она будет быстрая и существенная.
На рисунке 4 графически представлены наиболее значимые коррекционные движения по японскому фондовому индексу Nikkei 225 за период с начала 2013 г. по середину 2020 г. На графике видно, что скорость каждой просадки значительно превышает рост цены, который имел место до коррекции. При этом каждая просадка в среднем составляет 20% от ценового максимума.
Скорость движения определяется числом свечей, необходимых для достижения конкретных значений. К примеру, самая первая коррекция (слева на графике со значением -22%) потребовала три недельные свечи для достижения минимума, который до этого формировался восемью восходящими свечами. Другими словами, скорость падения примерно в три раза быстрее скорости роста. Самая значительная просадка в -34% потребовала всего пять нисходящих свечей, при том, что она достигла минимума, сформированного за 180 свечей до этого.
Фондовые индексы в кризис
Крупные коррекционные движения часто связаны с экономическими кризисами. Масштабы кризисов и их влияние на фондовые рынки могут быть разными, поэтому мы можем наблюдать коррекции разной скорости и размера. Инвестор всегда задается вопросом, когда кончится кризис и можно будет снова покупать акции в рост. Неопределенность относительно будущего развития сильна в кризисные периоды, поэтому вероятность некорректного выбора момента входа высока даже среди профессионалов.
В 2018 г. было проведено глубокое исследование представителями Национального бюро экономических исследований США (ссылка на работу в конце статьи) относительно последствий обвалов фондовых рынков. Авторы проанализировали кризисные явления 101 фондового рынка в глобальном масштабе за период с 1692 по 2015 гг. и статистически выделили ряд закономерностей, связанных с глубиной кризисной коррекции и последующими спадами фондовых рынков.
Исследователи приходят к следующим выводам:
- Падение фондового рынка на 50% и более сопровождается его восстановлением в течение года. Факторами восстановления являются (1) высокая доходность при инвестициях в акции по сильно сниженным котировкам и (2) ожидания стабилизации ситуации.
- Падение фондового рынка на 10-20% не гарантирует стремительного восстановления и может сопровождаться повторным спадом. Частичное подтверждение этому можно увидеть выше на рисунке 4. В середине графика коррекционное движение в -19% сопровождается второй коррекцией в -26%, а движение в -16% является предшественником спада в -22%, а затем и в -34%.
Таким образом, на основе результатов научной статьи можно сформировать торговые рекомендации для инвестирования в фондовые рынки. А именно, при падении рынка на 10-20% не следует без особых причин ожидать восстановления и дальнейшего стремительного роста. Рост рынка после глубокой коррекции на 50% и более можно рассматривать как хорошую возможность покупок.
Индекс волатильности как альтернатива торговли S&P 500
Анализ и торговля инструментами фондовых рынков не ограничивается только инвестированием в акции или фондовые индексы. Существуют дополнительные инструменты, которые также можно рассматривать с точки зрения спекулятивного актива, либо же использовать для анализа.
В данной работе рассмотрим Индекс волатильности (Volatility Index, VIX), рассчитываемый и публикуемый Чикагской биржей опционов (Chicago Board Options Exchange, CBOE). Индекс волатильности показывает ожидаемую 30-ти дневную волатильность фондового индекса S&P 500.
Низкие значения индекса волатильности характеризуют ситуацию, при которой ожидаемое значение изменений цены относительно небольшое. Как правило, она наблюдается во время плавного роста. Высокие значения индекса волатильности отражают ситуацию, когда на рынке растет неопределенность и значения индекса S&P 500 начинают падать. Обычно падение индекса S&P 500 происходит на большую величину, чем его типичный рост, поэтому растет и волатильность. Падение фондовых индексов также связаны с эмоцией страха — инвесторы массово выводят свои деньги из фондовых рынков во избежание потерь, — поэтому у индекса волатильности есть второе название — «Индекс страха» (Fear Index). Рост индекса волатильности означает рост рыночного страха и перевод средств из рисковых инструментов в защитные.
На рисунке 5 проиллюстрировано, что нисходящее движение по индексу S&P 500 практически всегда сопровождается восходящим движением по индексу волатильности. И наоборот. При этом у индекса волатильности также есть исторические максимумы и минимумы, которые периодически отличаются от структуры экстремумов индекса S&P 500.
Другими словами, если посмотреть на средние два выделенных квадрата на рисунке 5, то можно увидеть, что максимальные экстремумы по индексу волатильности практически идентичны, в то время как по индексу S&P 500 цена сформировала новый минимум. Это позволяет пользоваться индексом волатильности как прогнозным инструментом для разворотов индекса S&P 500 — достижение предыдущего максимума или минимума по индексу волатильности может указывать на его скорый разворот и разворот индекса S&P 500.
Помимо этого, индекс волатильности является торгуемым инструментом — его можно также приобретать в лонг или шорт. Его особенностью является то, что большую часть времени он ходит в коридоре значений от 10 до 30. Поэтому на минимумах его можно покупать, а на максимумах продавать. Покупки на низких значениях выглядят особенно привлекательно, так как в периоды глубоких коррекций индекса S&P 500 в 2008 и 2020 гг. его значения достигали отметок 78 и 66, соответственно.
Краткие выводы по статье
- Фондовый индекс включает в себя набор конкретных ценных бумаг, котировкам которых даны определенные веса.
- Динамика фондового индекса может характеризовать ситуацию в отрасли или целой экономике.
- Большинство современных фондовых индексов взаимосвязаны: индексы США, Европы, Австралии и Японии. При этом есть индексы стран — например, Китай и Россия, — которые показывают динамику, отличную от остальных.
- Фондовые индексы покупают после просадок, когда появляется намек на разворот. Считается, что покупки не несут высокого риска — индексы часто обновляют новые максимумы.
- Фондовые индексы продают при сильном перегреве рынка. Продажи считаются высокорисковой стратегией торговли, так как рынок может «перегреваться» и дальше без значимой коррекции.
- Падение индекса более чем на 50% сопровождается его восстановлением и дальнейшим ростом. После падения индекса на 10-20% вероятно еще одно падение.
- Альтернативой торговли индексу S&P 500 и инструментом для его анализа является индекс волатильности (или «индекс страха»). Он также торгуем. Наиболее благоприятным моментом для покупкок является достижение значения в 10 единиц.
Заключение
Таким образом, фондовые индексы представляют собой достаточно комфортный торговый инструмент, который может быть интересен как внутридневному спекулянту, так и долгосрочному инвестору. Фондовые индексы могут также выступать в качестве аналитического материала, дающего трейдеру подсказки относительно ситуации в отрасли или экономике и вытекающие из этого особенности спроса и предложения на валютном рынке.
Удачи!
Материалы
- Goetzmann, W. N., & Kim, D. (2018). Negative bubbles: What happens after a crash. European Financial Management, 24(2), 171-191. URL: https://www.nber.org/papers/w23830.pdf
Поделиться статьей
С радостью ответим на ваши комментарии
Читайте также
Алексей Иванов
Магистр мировой экономики. На финансовых рынках с 2016 года. Занимается фундаментальным анализом рынков и портфельной теорией. Создает алгоритмические торговые системы. Email для связи: alexey@empirix.ru