Высокая волатильность на рынке FOREX: научный подход
Рынок Форекс (FOREX) является одним из наиболее ликвидных финансовых рынков на планете. Теоретически, высокая ликвидность должна минимизировать рыночные неэффективности. Несмотря на это, существуют исследования 2008 и 2018 гг., в которых показано, что рынок Форекс богат аномалиями, которые могут быть использованы как ранний индикатор наступления финансовых кризисов.
Какие индикаторы указывали на аномалии? Авторы исследований говорят о нестандартном поведении доходности по валютным активам. Разберемся во всем поподробнее.
Полезные материалы, которые хорошо бы изучить перед продолжением:
Содержание
- Видео о волатильности на форекс.
- Краткое описание данных исследования.
- Краткое описание методологии исследования.
- Гипотезы исследования.
- Выводы исследования.
- Использование высокой волатильности в трейдинге.
- Способ определения перекупленности и перепроданности рынка.
- Анализ перекупленности и перепроданности на примере индекса доллара США.
- Стратегия Sudden Death, основанная на волатильности.
- Краткие выводы по статье.
- Заключение.
- Материалы.
Видео о волатильности на форекс
Краткое описание данных исследования
В научной работе 2020 г. под названием «Частота однодневных аномальных доходов и колебаний цен на Форекс» проводится анализ изменений котировок валютных пар с целью выявления закономерностей, предвещающих финансовый кризис. Анализ проводится на основе данных с 1994 по 2019 гг.
В исследовании используются следующие валютные пары:
- EURUSD
- GBRUSD
- USDJPY
- EURJPY
- GBPCHF
- AUDUSD
- USDCAD
Выбор валютных пар обусловлен их высокой ликвидностью, а также значимостью в мировых финансовых отношениях как 30 лет назад, так и сейчас.
Помимо этого, выбранные пары описывают как «Западные» экономики, так и «Восточные», тем самым отражая динамику валютных активов, связанных со многими ключевыми экономиками мира, которые участвовали в кризисах 1990-х, 2001 и 2008 гг.
Краткое описание методологии исследования
Исследователи используют котировки выбранных валют и считают так называемую «доходность» двумя способами. Наиболее простой способ выглядит следующим образом:
Цену закрытия текущего периода поделить на цену закрытия предыдущего периода.То есть, к примеру, если валютная пара EURUSD в январе закрылась по цене 1.15000, а спустя месяц в феврале на уровне 1.18000, то доходность будет рассчитана как: (1.18000/1.15000 = 1.026) Второй способ расчета доходности более комплексный и предполагает использование статистики по средним дневным котировкам за период, стандартному отклонению дневных доходностей за период и количеству стандартных отклонений в расчетах. Эта формула представлена в самой работе, ссылка на которую находится в конце статьи. Оба типа данных использовались исследователями в дальнейших расчетах. Предполагается, что в стабильной экономической ситуации доходности валютных пар за разные периоды будут более-менее схожи. Исключения возможны для сезонных паттернов: то есть когда в определенные месяцы года какая-то валютная пара ведет себя наиболее волатильно. Поэтому атипичное поведение доходностей — то есть их чрезмерный рост или спад — может указывать на изменение экономической ситуации в стране, регионе типа Европейского союза, или на всем глобальном финансовом рынке.
За 1 час поможем разобраться с факторами успеха и причинами неудач на финансовых рынках. Бесплатно
Гипотезы исследования
Авторы выдвигают 3 гипотезы для исследования. То есть три утверждения, истинность которых они хотят проверить в рамках работы:
- Частота нестандартных доходностей является значительным драйвером ценовых движений. Другими словами, возросшая волатильность на рынке задает тренд.
- Частота нестандартных доходностей не связана с сезонностью. То есть тот факт, что рост волатильности не связан с ежегодными факторами, а вызван чем-то более значительным и редким.
- Частота нестандартных доходностей стабильна во времени. Иначе говоря, что каждый год количество аномальных доходностей примерно совпадает с количеством прошлого года и т.д.
Выводы исследования
В статье доказывается, что в периоды кризисов значительно возрастает доходность на рынке Форекс. Другими словами, в кризисы значительно повышается волатильность на рассмотренных валютных парах, которая не вызвана сезонными факторами.
Что касается частоты аномальных доходностей — то есть их количества за период, то ее число растет после кризиса. Посмотрим на рисунок ниже.
На рисунке выше показано, что в периоды экономических кризисов разного масштаба происходит рост частоты аномальных доходностей. К примеру, если в «обычный» год месячная волатильность по какой-то валютной паре 2-3 раза/месяца превышает среднее за последние годы, то в период кризиса она может это делать 5-6 раз/месяцев и больше.
На рисунке показаны следующие кризисы:
- Азиатский финансовый кризис 1997—1998 годов.
- Пузырь «доткомов» формировавшийся примерно с 1995 г. и «лопнувший» в середине 2000 г.
- Финансовый кризис 2007—2008 годов.
Эти данные можно использовать следующим образом:
- Значительный рост частоты нетипичных доходностей или волатильности может указывать на приближение или развитие экономического кризиса.
- Рост доходности и волатильности можно использовать в торговых стратегиях. Периоды повышенной волатильности представляют собой случаи рыночных неэффективностей, которые можно использовать для трейдинга и спекуляций.
Прибыльные торговые стратегии, кейсы и исследования — в нашем Telegram 📈
Использование высокой волатильности в трейдинге
Рассмотрим вышеописанный принцип анализа рыночной ситуации на примере последнего кризиса 2020 г., вызванного введением режимов изоляции по причине пандемии Covid-19.
Для этого проведем анализ волатильности с помощью доступного практически в каждом торговом терминале технического индикатора под названием Average True Range (ATR). Индикатор ATR отражает среднюю волатильность за выбранный период (по умолчанию часто стоит «14»).
Проще говоря, индикатор показывает примерно следующее: какая была в среднем разница между High (верхней точкой) и Low (нижней точкой) каждой свечи. К примеру, если у первой свечи эта разница равна 500 пунктам, а у второй — 700 пунктам, то в среднем волатильность составляет (500+700)/2 = 600 пунктов. Примерно это и показывает индикатор ATR.
На рисунке выше продемонстрирована динамика валютной пары EURUSD за период с июня 2019 по февраль 2021 г. на дневных свечах. Под графиком котировок представлена динамика индикатора Average True Range с периодом 14.
До февраля 2020 г. (выделен в красную рамку) волатильность на рассматриваемом промежутке не поднималась выше уровня 0.0067. Это означает, что средний размер дневной свечи составлял 670 пунктов.
После высоковолатильных февраля и марта значения индикатора ATR стали постепенно снижаться. Однако до начала 2021 г. они находились выше уровня 0.0067. Другими словами, после начала кризиса в начале 2020 г. валютная пара EURUSD будто набрала ход и по инерции двигалась в коридоре 0.0068-0.0097 (то есть средняя динамика дневной свечи колебалась от 680 до 970 пунктов).
Таким образом, последствия кризисов позволяют трейдерам зарабатывать на возросшей волатильности еще долгое время. В случае с 2020 г., высокая динамика за 2 месяца (февраль и март) стала одной из причин повышенной волатильности до конца 2020 г. (9 месяцев с апреля по декабрь).
Подписывайтесь на наши статьи! Исследования, статистика и кейсы финансовых рынков
Способ определения перекупленности и перепроданности рынка
Авторы исследования также предлагают использовать данные о доходностях или волатильности в качестве сигнала о перепроданности или перекупленности рынка. Более точно, в работе они говорят о «переоценке» и «недооценке» валютной пары.
Оценка потенциала движения валютной пары происходит с помощью сравнения текущей доходности и предполагаемой доходности. Предполагаемая доходность строится на основе ранних значений доходности за предыдущие периоды.
- Если текущая доходность ниже предполагаемой доходности, то рынок недооценен. В случае недооценки исследователи предполагают, что необходимо покупать валюту.
- Если текущая доходность выше предполагаемой доходности, то рынок переооценен. В случае переоценки исследователи предполагают, что необходимо продавать валюту.
Момент выхода из сделки согласно исследованию — это дождаться, когда текущая доходность или волатильность по валютной паре будет равна предполагаемой доходности, то есть когда она придет в равновесие: не будет ни недооценки, ни переоценки.
Анализ перекупленности и перепроданности на примере индекса доллара США
Посмотрим на реальных котировках, насколько эффективно работает способ определения перекупленности и перепроданности через волатильность.
Рассмотрим для этого не валютную пару, а валютный индекс, так как это позволит более объективно судить о силе и слабости валюты относительно других валют. В этом случае чрезмерный рост индекса будет символизировать укрепление валюты индекса и рост покупок, а снижение индекса — слабость валюты индекса и превалирование продаж.
Для удобства рассмотрим один из наиболее популярных валютных индексов — индекс доллара США. Он может обозначаться USDX или DXY и рассчитывается как отношение американского доллара к шести валютам (доллар всегда слева): USDEUR, USDJPY, USDGBP, USDCAD, USDSEK и USDCHF.
Измерение волатильности проведем аналогичным способом — с помощью технического индикатора Average True Range с базовым периодом «14».
Для визуализации состояний перекупленности и перепроданности по критерию волатильности определим три положения индикатора ATR:
- Средний уровень (в нашем случае примерно определенное среднее значение ATR за все 32 года) — обозначен фиолетовой линией в середине графика ATR ниже на рисунке.
- Верхние значения, характерные для высокой волатильности (примерно определенные верхние 20% канала ATR) — обозначен красной зоной на графике ATR ниже на рисунке. Красный цвет как символ перекупленности и скорых продаж.
- Нижние значения, характерные для низкой волатильности (примерно определенные нижние 20% канала ATR) — обозначен зеленой зоной на графике ATR ниже на рисунке. Зеленый цвет как символ перепроданности и скорых покупок.
От каждой из рассмотренных зон к графику цены поднимаются соответствующие линии в моменты предполагаемых продаж (красные прямоугольники, символизирующие перекупленность по волатильности) и в периоды предполагаемых покупок (зеленые прямоугольники, символизирующие перепроданность по волатильности).
Как итог, на графике присутствуют как довольно точные сигналы к покупкам и продажам, так и достаточно спорные ситуации. Почти в каждом случае спустя какое-то время сигнал отрабатывался в определенной степени. Однако, если учесть, что это недельные свечи, то изменений тренда можно было ждать по нескольку лет.
Еще одним нюансом данного метода определения перекупленности и перепроданности является то, что он не дает понимания, какого по величине движения котировок следует ждать в пунктах или в процентах.
В результате, основываясь на анализе недельных свечей за период в последние 32 года по индексу доллара США, нет четкого согласия с тем, что с помощью динамики волатильности валютных инструментов можно точно определять зоны перекупленности и перепроданности.
Стратегия Sudden Death, основанная на волатильности
В нашем алгоритмическом портфеле есть стратегия, привязанная как раз к повышенной волатильности.
Ее правила достаточно просты и описаны в статье Стратегия Sudden Death, основанная на волатильности, и ее результаты за 2015-2020. Она продолжает работать и придерживаться как раз той концепции, которая была описана в научной работе, приведенной в этой статье.
Видео о стратегии:
Краткие выводы по статье
- В стабильной экономической ситуации волатильность валютных пар за разные периоды с высокой вероятностью более-менее одинакова.
- В кризисные периоды на рынке валют значительно повышается волатильность, что указывает на рыночные неэффективности.
- Повышенная волатильность наблюдается на рынке Форекс в течение многих месяцев после возникновения кризисной ситуации, что позволяет трейдерам получать повышенную доходность.
- Использование индикаторов волатильности для определения перекупленности и перепроданности валютной пары не является точным и однозначным методом и требует дополнительного подтверждения через другие индикаторы и подходы.
Заключение
Таким образом, несмотря на растущую ликвидность на финансовых рынках, они всё ещё имеют неэффективности, на которых можно зарабатывать. В рамках данной статьи этой неэффективностью является повышенная волатильность, характерная для кризисных и посткризисных периодов. Стоит учитывать, что рост волатильности сопряжен с повышенным рисками, хотя и прибыль может оказаться выше ожиданий.
Удачи!
Материалы
- The Frequency of One-Day Abnormal Returns and Price Fluctuations in the FOREX. Caporale, G. M., Plastun, O., & Oliinyk, V. Brunel Economics and Finance Working Paper, (2020).
- Статья Как использовать повышенную волатильность рынка при создании торговых стратегий.
- Статья Стратегия Sudden Death, основанная на волатильности, и ее результаты за 2015-2020.
Поделиться статьей
С радостью ответим на ваши комментарии
Читайте также
Алексей Иванов
Магистр мировой экономики. На финансовых рынках с 2016 года. Занимается фундаментальным анализом рынков и портфельной теорией. Создает алгоритмические торговые системы. Email для связи: alexey@empirix.ru