Войны, революции, эпидемии, кризисы: как мировые потрясения влияли на финансовые рынки за последние 800 лет
В этой статье рассмотрим, как менялись финансовые рынки за последние 800 лет. Разделим это время на 5 периодов, где каждый период был связан с войнами, кризисами или изменением процентных ставок. Всё это, конечно же, влияло на акции и облигации.
Если поймем, что влияло на финансы в прошлом, мы сможем лучше понять, как они могут меняться в будущем (но это не точно).
Содержание
- 5 эпох и 20 финансовых периодов.
- Средневековая экономика (1252-1348 гг.)
- Эпоха Возрождения (1348-1492 гг.)
- Великая инфляция (1492-1601 гг.)
- Тридцатилетняя война (1602-1648 гг.)
- Англо-голландские войны (1649-1688 гг.)
- Славная революция (1690-1720 гг.)
- Меркантилизм (1721-1763 гг.)
- Американская революция (1764-1789 гг.)
- Наполеоновские войны (1790-1815 гг.)
- Железнодорожная революция (1816-1848 гг.)
- Гражданские войны (1849-1873 гг.)
- Золотой век (1874-1896 гг.)
- Золотой стандарт (1897-1914 гг.)
- Первая мировая война и “ревущие” двадцатые (1915-1929 гг.)
- Великая депрессия и Вторая мировая война (1930-1945 гг.)
- Бреттон-Вудское соглашение (1946-1968 гг.)
- ОПЕК и стагфляция (1969-1981 гг.)
- Глобализация (1982-1999 гг.)
- Финансовые репрессии (2000-2019 гг.)
- Деглобализация (2020 по настоящее время)
- Заключение.
- Материалы.
5 эпох и 20 финансовых периодов
Всего было исследовано 5 финансовых эпох:
- Финансовое возрождение (1252-1601).
- Меркантилизм (1602-1815).
- Свободная торговля (1816-1914).
- Кейнсианство (1915-1981).
- Глобализация (с 1982).
И все эти 5 эпох разделим на 20 периодов, чтобы подробнее разобрать важные события и их влияние на финансовые рынки.
Прибыльные торговые стратегии, кейсы и исследования — в нашем Telegram 📈
Средневековая экономика (1252-1348 гг.)
В Средние века в Европе начался бурный рост. Появилась новая экономика, которая привела к созданию множества компаний. В 1250 году возникла компания Société des Moulins du Bazacle. Акции этой компании можно было купить и продать на рынке в Тулузе, что стало основой для появления фондовых бирж.
В 1252 и 1284 годах во Флоренции и Венеции появились первые золотые монеты. Это сделало Италию важным финансовым центром. Торговля росла, экономика Франции, Германии и Фландрии начали укрепляться.
Эпоха Возрождения (1348-1492 гг.)
Основные события этого периода:
- В 1348 году началась чума, которая унесла миллионы жизней и сильно изменила мир.
- В 1397 году во Флоренции появился банк Медичи. Он был самым большим финансовым учреждением Европы в 1430–1480 годах.
- В 1485 году в Антверпене появилась организация для торговли, а в 1515 и 1531 — две биржи. Антверпен стал главным местом для торговли сырьём, но его заменил Амстердам.
Великая инфляция (1492-1601 гг.)
Что важное произошло за этот период:
- Колумб открыл Америку в 1492 году.
- В 1500-х годах в Европе шла борьба за власть между Англией, Францией, Испанией и Португалией. После падения Константинополя европейцам пришлось искать новые торговые пути. Испания стала главным должником Европы, и это привело к обесцениванию валюты.
- Амстердам стал главным финансовым центром Европы.
- Испания начала выпускать облигации в 1520 году.
- В 1522 году произошёл финансовый кризис.
- Франция и Нидерланды объявили дефолт между 1557 и 1560 годами. Испания объявила дефолт в 1575.
- Биржи основали в Кельне в 1553 году, Гамбурге в 1558, Париже в 1563, Лондоне в 1571, Севилье в 1583 и Франкфурте 9 сентября 1585 года.
Тридцатилетняя война (1602-1648 гг.)
В 1600-х годах на финансовых рынках произошли большие перемены. Банкиры из Италии, Антверпена, Амстердама и Германии стали выдавать кредиты. Помимо этого:
- В 1602 году появилась Амстердамская фондовая биржа, а в 1609 году — Амстердамский банк.
- В 1618–1648 годах шла Тридцатилетняя война, а в 1642–1651 годах — гражданская война в Англии.
- В 1648 году Нидерланды стали независимыми от Испании.
- В 1694 году сформировался Банк Англии.
Первая публичная компания того времени — Голландская Ост-Индская компания. В XVII веке она была самой большой: около 50 000 сотрудников, своя армия из 10 000 солдат и больше 4500 кораблей.
Акции компании сильно подорожали в 1630–1640-х годах, но цены все равно колебались из-за экономических проблем.
Англо-голландские войны (1649-1688 гг.)
События этого периода:
- Первая англо-голландская война длилась с 1652 по 1654 год, вторая — с 1665 по 1668 год, третья — с 1672 по 1678 год.
- Биржи появились в Кенигсберге, Лейпциге, Бремене и Берлине. На них торговали товарами, монетой и валютой.
- Акции голландской Вест-Индской компании достигли пика в 1629 году, потом их цена упала, и в 1674 году компания объявила о банкротстве.
Славная революция (1690-1720 гг.)
- В 1689 году в Англии произошла революция, и на трон взошёл Вильгельм Оранский. Голландцы помогли наладить торговлю, и между странами был заключён мир.
- В 1694 году создали Банк Англии, который собрал 1,2 миллиона фунтов. С 1698 года дважды в неделю публиковали курс обмена. В это время появились биржевые брокеры.
- В 1717 году фунт привязали к золоту, акции стали торговать в Париже и Амстердаме.
- В 1692–1696 годах Британия пережила финансовый кризис. Государственный долг Великобритании вырос с меньше миллиона фунтов в 1688 году до 50 миллионов к 1720 году, что составляло около 60% от ВВП. Правительство искало способы его уменьшить.
- После пузыря 1719–1720 годов торговля стала активнее, тысячи людей начали покупать акции и облигации. В 1720 году в Лондоне торговали акциями больше десятка компаний в день.
- В 1724 году создали Парижскую фондовую биржу. После пузыря интерес к акциям оставался низким до конца столетия.
- К концу века британский госдолг вырос до 400 миллионов фунтов.
Меркантилизм (1721-1763 гг.)
В этот период было несколько войн:
- Война за австрийское наследство (1740–1748).
- Семилетняя война (1756–1763).
Обе войны привели к падению цен на акции.
В 1729 году в Англии выпустили облигации, приносящие 3% дохода. В 1751 году все долги объединили в одну облигацию под названием Consol, она была вечной и самой популярной до Семилетней войны. Франция выпустила похожие облигации в 1746 году, которые торговались до Французской революции. Государственные облигации стали главным инструментом торговли на Парижской фондовой бирже.
Американская революция (1764-1789 гг.)
С 1763 по 1789 год инвесторы теряли из-за войны между Америкой и Англией. Акции и облигации дешевели, доллар терял в цене. К концу войны за серебряный доллар можно было получить тысячу бумажных.
В 1772 году в Англии и Голландии был финансовый кризис. Торговля акциями и облигациями в Лондоне не сильно менялись, но было заложено начало их роста в 1800-х годах.
Наполеоновские войны (1790-1815 гг.)
В 1789 году Наполеон стал главным после революции во Франции, что привело к остановке работы французских и голландских компаний и долгам стран-врагов. Наполеон изменил границы Европы, создал Банк Франции и фондовые биржи в Париже, чтобы контролировать цены.
В Дании и Австрии появились национальные банки, а в США в 1792 году открылся первый банк. При этом США не смогли вернуть долги после войны с Британией, но это не помешало их росту.
До 1800 года в Лондоне было не так много компаний с акциями на бирже. Но в 1814 году их было уже 100, в 1824 — 200, а в 1832 — 300. К 1815 году государственный долг Великобритании удвоился, но страна смогла его отдать из-за низких процентных ставок. Долг уменьшился, фондовый рынок вырос, а новые компании изменили мир.
Французский же фондовый рынок был стабильным с 1802 по 1812 год, но рухнул после поражений Наполеона в 1814 и 1815 годах.
Железнодорожная революция (1816-1848 гг.)
В 1815 году в Вене был заключен мир между Великобританией, Францией, Пруссией, Австрией, Швецией и Россией. Мир длился до 1914 года. Страны перестали выпускать облигации для финансирования войн, капитал перешел в акции. В Англии доля акций в ВВП увеличилась с 17% до 52%.
В 1830-х годах в Европе и США началось строительство железных дорог, появились новые компании.
Гражданские войны (1849-1873 гг.)
С 1815 по 1914 год в мире был медвежий рынок. В 1849 году в Калифорнии и в 1851-м в Австралии нашли золото, что привело к росту мировой экономики. Появились новые отрасли промышленности, телеграф и океанические кабели.
Трансатлантический кабель связал Европу и Северную Америку в 1866 году, трансконтинентальная железная дорога — в 1869-м. Суэцкий канал открылся в 1869 году, упростив отправку товаров. США, Германия и Италия объединились в страны, Австрия стала Австро-Венгрией. В 1860–1873 годах инвесторы могли вкладывать деньги в тысячи компаний, что помогло построить мировую экономику.
В каждой стране стало больше компаний в сфере транспорта, финансов, коммунальных услуг и промышленности. Финансовые рынки стали глобальными, а транспортная революция расширила мировую экономику.
Паника 1857 года повлияла на север США. Юг, зависящий от экспорта хлопка, решил отделиться от севера, что привело к Гражданской войне. Гражданская война ограничила поставки хлопка, цена на него выросла с менее 10 долларов в 1860 году до 177 долларов в 1864-м, а затем упала до 15 долларов в 1867-м. Соединённые Штаты отказались от золотого стандарта, цена на золото колебалась.
Золотой век (1874-1896 гг.)
В конце 19 века в мире произошли серьёзные перемены. В 1871–1873 годах Германия и США перешли на золотой стандарт, что вызвало депрессию из-за краха Венской фондовой биржи. Золотой стандарт привел к падению цен и невозврату долгов: Османская империя и Египет не смогли расплатиться в 1875 году, а Аргентина — в 1893 году.
В 1884 году в Южной Африке нашли золото, что вызвало рост цен и инфляцию в 1890-х годах. В то же время фондовые рынки и промышленность росли, процентные ставки были низкими, а акции приносили больше денег.
Золотой стандарт позволил странам зафиксировать курсы обмена и обеспечить свободное движение денег.
О нем — далее.
Золотой стандарт (1897-1914 гг.)
Биржи Лондона, Парижа и Берлина давали деньги другим странам. Промышленность и запасы росли, нефть дорожала, машины вытесняли поезда, появились большие компании. В США в 1893, 1901 и 1907 годах были кризисы, которые перекинулись на другие страны, но глобального кризиса не было из-за развития новых отраслей. Фондовые рынки росли по всему миру.
В XX веке доминировали США, после Второй мировой войны они контролировали больше 70% мирового рынка. Франция и Германия были крупнейшими рынками после США и Великобритании в XIX веке. Япония росла до 1989 года, а потом её доля уменьшилась.
В то время существовала свободная торговля, основанная на золотом стандарте. Деньги свободно перемещались из страны в страну, позволяя инвесторам зарабатывать по всему миру. Европейские страны инвестировали в колонии и Южную Америку.
К 1914 году в мире сложилась глобальная экономика, где капитал и товары свободно перемещались между странами. Никто не мог представить, что война разрушит этот прогресс.
Первая мировая война и "ревущие" двадцатые (1915-1929 гг.)
В 1914 году началась Первая мировая война и все финансовые рынки закрылись. Деньги шли на военные расходы и долги правительств, а не на инвестиции. Лондон, Нью-Йорк и Париж открылись только в 1915 году, Берлин, Санкт-Петербург и Вена — в 1917-м. Фондовый рынок в США был стабильным, но после вступления страны в войну упал.
Пандемия испанского гриппа в 1918 году и глобальная рецессия в 1920-м привели к падению фондовых рынков. Австро-Венгрия распалась на 10 стран. В Германии, Австрии и Венгрии в 1923-м была гиперинфляция, фондовые рынки рухнули, держатели облигаций потеряли деньги. В Северной Европе рост был медленным, показатели финансовых рынков — низкими. Инвесторы с фиксированным доходом в Италии и Франции тоже потеряли деньги из-за инфляции.
Попытки восстановить глобализованные финансовые рынки после войны были безуспешны. Довоенный финансовый мир потерялся навсегда.
Великая депрессия и Вторая мировая война (1930-1945 гг.)
В 1929 году в США случился крах на фондовом рынке, а в 1931 году разорился австрийский банк Creditanstalt. Это привело к мировому экономическому кризису и краху золотого стандарта.
С 1929 по 1932 год рынок в США упал на 86%. После Второй мировой войны страны стали больше вкладывать в госдолг, а не в акции. Госдолг США стал больше, чем ВВП. В 1931 году Британия и в 1933 году США отказались от золотого стандарта. К 1936 году все страны отказались от него.
Попытки вернуться к 1914 году не удались. Мир столкнулся с дефляцией и падением международной торговли. Страны снижали курсы валют, чтобы стимулировать экспорт, но это не помогло. С 1932 по 1937 год был небольшой рост, но в 1937 году началась рецессия, и стало ясно, что Великая депрессия ещё не закончилась. В 1930-х страны стали больше полагаться на внутреннее производство, потому что международная торговля почти остановилась.
После 1937 года рынки готовились к войне. В сентябре 1939-го началась Вторая мировая, и последующие шесть лет всё было под её влиянием. В Германии фондовый рынок процветал, а у союзников — падал. Когда война пошла против Германии и Японии, их правительства заморозили торговлю акциями. У союзников рынки росли, но потом началась послевоенная рецессия.
В 1929–1933 и 1937–1939 годах были большие рецессии, безработица в США доходила до 25%. Восстановление между 1933 и 1937 годами было коротким, правительства усилили контроль. В Германии и СССР экономический рост был за счёт государственных расходов, а не свободного рынка.
К концу войны мировая финансовая мощь перешла от Европы к США, на которые приходилось три четверти мировой фондовой рыночной капитализации.
Бреттон-Вудское соглашение (1946-1968 гг.)
После Второй мировой войны все ожидали нового кризиса, как после Великой депрессии, но вместо этого произошел один из самых крутых подъемов фондового рынка. Бреттон-Вудс помог развитым странам восстановиться, а колонии стали независимыми. Европа национализировала основные отрасли, США отрегулировали экономику.
После послевоенной инфляции в Германии и Франции начался мощный экономический рост. Правительства национализировали главные отрасли промышленности, что уменьшило количество компаний на европейских фондовых биржах.
Холодная война помогла правительствам сосредоточиться на развитии экономики и сделать Европу успешной. Они поощряли инвестиции, восстанавливали экономику и развивали новые технологии. Фондовые рынки с начала Первой мировой войны показывали отличные результаты.
ОПЕК и стагфляция (1969-1981 гг.)
В 1968 году произошло много событий: война во Вьетнаме, убийства Мартина Лютера Кинга и Роберта Кеннеди, беспорядки в Париже, нападение СССР на Чехословакию. В 1967 году инфляция в США составляла 3%, а к 1980-му выросла до 14,8%. Государственные облигации росли медленнее.
Финансовые рынки были стабильны до 1968 года, но потом всё пошло не так. Цены на нефть взлетели в 1973–1981 годах из-за эмбарго после арабо-израильской войны и иранской революции. Кризис изменил мировую экономику: инфляция и безработица росли одновременно, люди беднели. Это привело к стагфляции — экономика не растёт, а цены всё равно поднимаются.
Глобализация (1982-1999 гг.)
Несмотря на восходящую тенденцию, путь к росту был сложным: мексиканский долговой кризис в 1982 году, крах рынка в 1987 году, кризис сбережений и займов в конце 1980-х и 1990-х, азиатский кризис в 1997 году, российский кризис в 1998 году. В 1981 году упали мировые фондовые рынки, процентные ставки и доходность облигаций достигли максимума.
Но все равно с 1981 по 1999 год стал золотым веком для инвесторов: акции и облигации приносили высокую доходность. К 1990-м годам во всех крупных странах были фондовые рынки, которые могли стимулировать экономический рост.
Финансовые репрессии (2000-2019 гг.)
В конце 90-х был интернет-пузырь, затем 11 сентября 2001-го, войны в Афганистане и Ираке, финансовый кризис 2007–2009. Но ни один кризис не остановил рост фондовых рынков.
Эти 20 лет можно разделить на два периода:
- С 2000 по 2009 доходность акций в США и Европе была низкой, а на развивающихся рынках — высокой.
- С 2010 по 2019 доходность американских акций была высокой, европейских — низкой, а акции развивающихся рынков стагнировали.
В эти два десятилетия доходность облигаций снижалась, а процентные ставки становились отрицательными. К концу 2010-х доходность облигаций и процентные ставки центрального банка были самыми низкими в истории. Когда европейские центральные банки снизили процентные ставки до отрицательного уровня, они больше не могли снижаться.
Деглобализация (2020 по настоящее время)
В 2020 году было самое низкое значение доходности облигаций с 1981 года. Из-за пандемии правительство смягчило денежную и налоговую политику, чтобы поддержать экономику. Однако сокращение международной торговли и снижение количества рабочих привело к небывалой инфляции с 1980-х годов. Центральные банки резко повысили проценты, в отличие от предыдущих 40 лет снижения.
В США акции технологических компаний показали самый большой разброс между доходностью и облигациями с 1950-х годов. Премия за риск акций была двузначной в первой половине 2020-х, что привело к большей концентрации на фондовом рынке. В 2024 году капитализация трёх акций — Microsoft, Apple и Nvidia — была больше, чем у любого неамериканского фондового рынка.
Основная перспектива роста — это технологии. Станут ли они спасителем акций или страны предпочтут свободную торговлю, а не внутренний рост, ещё предстоит выяснить в ближайшее десятилетие.
Заключение
Мы изучили историю финансовых рынков и ключевые события за 800 лет. Никто не знает, что ждёт рынки в будущем, но благодаря историческим исследованиям можно выявить некоторые закономерности и паттерны. Будут ли они повторяться — покажет время.
Материалы
- Five Financial Eras. Bryan Taylor, Global Financial Data. 2024.
Поделиться статьей
С радостью ответим на ваши комментарии
Читайте также
Павел Овсянников
Сооснователь Empirix. Ритейл-трейдер и квалифицированный инвестор. Автор 110+ статей и 10 курсов. На финансовых рынках с 2012 года. Создает, тестирует и оптимизирует алгоритмические торговые стратегии, управляет системным фондом. E-mail для связи: paul@empirix.ru